出口石油的委内瑞拉（Venezuela）将中国称为“老大哥”。自2006年以来，世界上第二大经济体已经借给这个南美国家500亿美元以换取原油的保障运输以及作为直接投资者的优惠待遇。 然而，油价下跌已经将委内瑞拉拖到崩溃的边缘，印钞，恶性通货膨胀，配给以及无尽的排队就是现在日常生活的一部分。 为了避免一场全面的经济和政治危机的发生，总统Nicolás Maduro曾经到访北京就援助条款进行重新谈判。 如果委内瑞拉继续能够在50美元一桶油的全新世界上生存的话，它的人民可能会称中国为“我们的救世主”。 虽然高成本的委内瑞拉是一个极端的例子，但是正如俄罗斯、马来西亚以及沙特阿拉伯这些产油国一样，正在疲于应对在过去7个月中油价暴跌近60%对收入造成的巨大冲击。 对于包括澳洲在内的全世界的私营能源公司的福利来说，廉价石油就是一种福音。在美国，与能源有关的企业占据了高收益——或者垃圾——债券市场的比例约为15%。拖欠、违约或者缺乏流动性可能会扩散至其它高风险资产中，会给已经在发展中国家债券市场中出现的压力增加负担。石油危机在以其它形式酝酿中。 然而，一个国家的——或者公司的——损失就是另一个的收益。石油以及衍生物是现代生活的核心，在从运输到化学品和药品的所有一切事务中发挥着核心作用。许多分析家称，较低的石油成本可能会刺激今天世界需要的更广泛的增长。如果20世纪70年代的石油短缺是一件坏事的话，那么供应过剩就是好事吗？ 事实上，当谈到更便宜石油对澳洲经济的影响时，想要找到答案远没有那么直观。 供应过剩的复杂起源 这种供应过剩的起源是疲弱的全球需求，石油的扩大和加深供应以及能源竞争形势产生的复杂结果。 更乐观的分析师表示，石油进口（而不是出口）的政府和人们的横财储蓄最终将有助于解决全球增长这一有毒的不平衡状况的第一部分问题。世界银行在之前的特别报道中称，从石油输出国（倾向于储蓄）到凈进口国（倾向于花费）的收入变化“通常会导致中期以内的更强的全球需求”。 世界银行估计，石油价格每下跌10%就会导致能源进口国的收入增加0.1%到0.5%之间。 “因为石油是包括石化、纸和铝在内的各个行业的原料，所以价格的下降直接影响到了加工或者半加工输入的各个方面。”世界银行称。 “交通、石化和农业部门，以及一些制造业将会成为更低价格的主要受益者。” 然而，却很少能够对资金短缺国家或者能源公司——现在重新调整它们的项目回报率或者甚至重新考虑它们的生存能力——起到缓解作用。 在澳洲，初级油气集团Senex Energy就是一个例子。 在对约束石油生产的优点讨论几个月后，Senex开始采取行动——在石油输出国组织在11月下旬明确表示不会削减产量后。随着油价暴跌，董事总经理Ian Davies认为是应该采取行动的时候了。 “我们说‘等一下’，我们真的需要一直处在下降趋势中。我们可以处理任何价格状况；我们只是无法处理波动情况。” Davies 称，不需要有的消费你就不要花；你只要一直将其推迟到石油价格复苏，因为在我们看来，它最终一定会复苏。 没有人会怀疑这一点，但是很少有人准备问问稳定下来然后再攀升需要几个月，几年还是几十年时间。 开采更多石油 对于许多国家和企业来说，对于收入下滑的短期答案就是要开采更多的这种黑色东西以抵消收入下滑，进而却加剧了过剩情况。 因为液化天然气出口价格与石油有直接关系，澳洲新一波的LNG经营者正在遭受冲击——他们考虑到从昂贵项目中得到的收入要大大低于预期。 一些分析人士，比如Credit Suisse的Mark Samter，认为潜在的大量减持会进一步打压公司估值。 作为更大澳洲经营者来说，Santos这样做尤其艰难。距离其完成昆州价值185亿美元GLNG天然气出口项目还有超过6个多月的时间——因为石油价格暴跌，不可避免会导致收入下降——Santos已经看到自8月份以来其市场价值已经缩至不到一半的水平。在6个月的时间内，超过70亿元市值已经蒸发。 投资者也开始被一种可能性吓到——50美元一桶的石油环境，远非一个小插曲，可能会持续数月之久。已经看到的股票下跌可能只是一个开始。 随着分析师对已经下调的油价预期进行定价的次数越来越多，损失的程度变得越来越清晰。按照Citigroup的说法，Santos今年的核心净利润将下跌81%。 “如果你将当前的一些现货价格放在无穷远处，从长期来看，将会导致损失大量估值。”Alphinity Asset Management投资组合经理Stephane Andre称。 “最重要的是，一些公司有更多的资产负债压力，所以你有股权筹资的恐惧，这将进一步给股价施加压力。” Oil Search和Origin Energy也在重新审视支出和削减成本，将对资本进行削减——今年投资将达到数十亿元。 在新LNG液化气厂上花费了2000亿元，在任何情况下，投资都将会慢下来。然而，现在的近乎停滞的状况看起来更有可能发生。华尔街公司Bernstein预测，今年澳洲消费支出将下跌30%，这一下降幅度甚至要比北美更大。 这个企业压力的影响已经超出了董事会的控制范围。 经济学家称，在澳洲，较小的盈利能力、缩小规模以及资产减持将会重创联邦和州府政府预算——通过低于预期的税收和版税收入。 Bank of America Merrill Lynch首席经济学家Saul Eslake称，它们甚至会为澳洲恶化的贸易条件注入新的活力。 正是这种下降——出口价值与进口价值的比例——在削弱澳洲的国民收入，这正是来自澳洲和国外的商品生产和服务对我们产生的影响。 “根据合同约定，LNG价格与亚洲市场（我们将我们的LNG出售给它们）的石油价格挂钩。”Eslake称。 “所以，鉴于LNG在未来四年中将会成为继铁矿石之后的第二大出口产品（将会对贸易条件有越来越大的影响）。” “贸易条件的恶化确实会影响到公司的税收收入。”他称。“从一定程度上来说，较低的国民实际收入就是较低的工资增长背后的因素，那么它也会影响到个人所得税的收入。” 据Eslake称，这种阻力将会因更便宜的原油、精炼石油以及液化石油气进口（目前占了300亿元的澳洲账户赤字）而得到部分改善。 廉价的燃料，更多的支出？ 但评判委员会依旧不确定廉价燃料和能源的储存是否会被消费者和公司转化成刺激支出和投资。 澳洲和纽西兰银行的首席经济学家Warren Hogan就认为能够这样做。他称，现在从雪梨加油车中抽出1升汽油的1元钱就相当于0.125%的降息。 虽然没有争议，但是Eslake想要知道这个事实上的货币宽松政策是否将会导致澳洲出现更多的消费支出和商业投资。 他称，“那些家庭（面临他们收入的缓慢增长，仍相对较高的家庭债务水平以及对于不断上升的失业率的担心）可能会说‘这非常好，但是我的消费支出将与10年前一样。’” “同样，那些通过降低能源和运输成本来节省的企业可能会说‘这非常好，但是我会将其控制在底线以内’。” 现在更不明确的是最近的油价下跌引发的全球市场骚动将如何最终影响不同的资产类别，这样投资者才能回归。含糊不清的是欧盟（较低的能源价格进一步加剧了对通货紧缩的担忧——如果允许固定的话，这是一种致命的现象）——正如同希腊政府更迭的预期引发了关于该国最终将退出共同货币联盟的担忧。 全体投资者抛售股票，能源股首当其冲，最终激进了政府债券中。这导致全世界的收益率降至多年来的最低点，对于澳洲来说，也是如此，达到数十年来的最低点。任何对澳洲储备银行今年不干涉利率的挥之不去的担忧现在已经消失了。 在欧洲，央行现在承受更多的压力——扩大其量化宽松政策来对抗通缩。 与此同时，在美国，多数分析师将较低的油价视作一种纯粹正面的事情，尽管其对自己庞大的页岩油和天然气工业有较大打击。这导致联邦储备（Federal Reserve）仍旧准备从今年中期开始升息——尽管这在很大程度上取决于欧洲和其它地方发生的事情。 “我认为，对于美国来说，无论是否推迟上调都可能将会受到世界上其它地方所发生事情的影响。”Credit Suisse Private Banking的投资组合经理Lakshman Anantakrishnan称。 与此同时，中国和委内瑞拉现在对任何新的融资协议的细节持保密态度。 本文译自《澳洲金融评论报》Mark Mulligan和Angela Macdonald-Smith文
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发表于 18-2-2015 06:38:25
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发表于 18-2-2015 08:24:10
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发表于 18-2-2015 08:53:45
