什么是熊市？如何在熊市中投资？

Maud

熊市是什么？

当股市经历长时间的下跌，投资者已经表现出负面的投资情绪时，基本上就可以确定市场准备或已经进入熊市了。

根据定义，整体股市的价格在近期从高点下跌超过 20%，就可以称为熊市。

熊市与牛市相比并不常出现，但每次往往都会伴随严重的经济衰退，美国近 150 年的历史上就出现过 7 次教科书等级的熊市，也都一定程度的影响了全球投资规则，像是熔断机制就是基于 1987 年黑色星期一事件的影响所发明，美国《证券交易法案》和证券交易委员会（SEC）的建立就是 1929 年的华尔街股灾所致，可见熊市的出现会造成当时多大的恐慌。

熊市的最大特征：希望股价下跌

熊市发生往往会带来恐惧感，进而引发恐慌性抛售。此外市场的情绪也很紧绷，一丁点坏消息都能让股价再次下跌，这也是熊市的发生原因。

而这股恐惧感会带来一个独特的现象：做空的比例比做多还要高。

所谓做空（也叫卖空、放空），是指投资人卖掉从未拥有的资产，并期待资产会贬值而从中获利，这与一般上的“低买高卖”截然不同，做空的原理是“高卖低买”，做空会让股价下跌，而投资人并不希望资产会升值，否则将会亏钱。

当市场上的做空者数量比做多者还要多时，股市就会进入下跌周期，股价将难以反弹，进而导致熊市发生的概率增加。

发生熊市的原因：恐惧感作祟

通常发生熊市的主要原因是投资人觉得市场充满未知的恐惧感，投资人为了避开不安全感，只好把股票卖掉套现，有些投资人甚至会做空市场，会让股市再继续下跌，进而造成熊市发生。

那么哪些原因会造成恐惧感呢？这些原因包括市场过度投机、油价过于波动、过度杠杆交易、发生战争、地缘政治危机、恶性通货膨胀、疫情爆发、经济衰退等等。

这些恐惧感会让投资人采取最保守的行动，最常见的就是收回金钱，以备危机到来时可以应付生活，因此股市没有资金涌入，股价难以上升，而做空者会趁虚而入让股价进一步下跌。

熊市的 3 个阶段

熊市一期：最初警讯

股市刚开始下跌时，许多投资人会认为这只是牛市的调整，不担心股价会再下跌，并期待过不久就会反弹。

这时候股市的确有可能会回升，但有些公司的盈利状况已经开始出现隐忧了，也开始与股价脱钩了，有些看出问题的投资人这时早已把资金回收，正在默默等待股市崩盘。

熊市二期：最易恐慌

当熊市二期发生时，股市已经下跌许多，但还是有部分投资人觉得牛市还没结束，而市场剩余的乐观情绪还是会带动整个股市，但如果这时市场发生一些小事，也很有可能会引发恐慌性抛售。

但与熊市一期不同的是，公司的基本面已经有明显的不良迹象，股价虽然上升但基本面已经变质了，这时候会有一波更大的跌势正在蓄势待发。

熊市三期：最为长久

在熊市二期的乐观情绪消失殆尽后，投资人已经意识到公司的基本面早已和股价脱钩了，而公司业绩不佳、财政紧缩等坏消息陆续出现，整体经济已经陷入不景气循环中。

这时的熊市虽然还在下跌中，但主要跌势会集中在优质的蓝筹股及成长股，当出现优质蓝筹股下跌的时候，可以反过来想，非蓝筹股票早已在熊市一期及二期跌得差不多了，也就是说在熊市三期时几乎所有股票都无一幸免，股市进入困境。

熊市三期的跌势最久也最大，通常会持续至少半年至好几年，大部分投资人觉得股市已经陷入一片黑暗，难以找到希望，因此迟迟不再入场，而有少部分的投资人会在这时候开始购买一些价值被严重低估的股票，并期待谷底反弹。

熊市 vs 市场修正期

持续时间

两者最明显的差别在于持续的时间，市场修正期通常是指 2 个月以内的短期下跌，市场也会在这 2 个月内回归，并持续回升进入牛市；而熊市发生时可不只有 2 个月，有些甚至会到好几年，像是 2007 年次贷危机的跌势就长达了 1 年多，而历史上下跌最久的熊市是 1929 年的华尔街股灾，当时股市从高点跌到最低点，就花了 3 年半。

当然也有例外，2020 年新冠疫情所引发的熊市只经历了 19 天的下跌，并跌掉了 33% 之多，但随后就反弹回升并持续创新高，虽然跌势及恢复十分迅速，但因为 33% 的跌势已经超过熊市定义中的 20%，所以也算是一个独特的“熊市”。

投资难易度

除了持续时间，两者的投资难易度也有差别，在市场修正期时，股市的下跌为价值投资者提供一个很好的切入点，若顺利的话将会看到回报。

但熊市却很难提供投资者一个适合的买入点，这是因为熊市很难判断股市的底部在哪里，如果想从熊市中赚到钱，将比市场修正期来得困难许多。

熊市的3个例子

美股熊市：新冠肺炎

2020年初，中国开始爆发肺炎疫情，并且开始实施封锁行动，导致股价开始受到影响，随后中国境外开始传出病情，全球疫情逐渐不受控，股价进一步下跌。

同一时期，沙特阿拉伯与俄罗斯谈判失败，导致石油价格剧烈波动，成为2020年熊市爆发的次要因素。

而压垮骆驼的最后一根稻草是，全球卫生组织（WHO）宣布新冠肺炎是一场“全球大流行”，许多国家展开戒备应对，短时间内造成整体经济几乎停摆，让许多投资人感受到巨大的恐惧，导致股价再次大跌，前前后后只有19天，股市就下跌超30%。

美股熊市：次贷危机

21世纪初，房地产及股市都很热络，尤其是房地产市场，银行甚至会借钱给信贷不好的人购买房地产，而借钱者“是否有能力还钱”的问题却被无视，因此一个威胁极大的泡沫就此形成。

在2007年，新世纪金融公司宣布破产，自此敲响警钟，随后2008年房利美及房地美被美国政府接手管理，而拥有150年历史的雷曼兄弟申请破产，金融机构一个接一个的倒下，让许多投资人感受到莫大的恐惧，最终导致股市崩盘进入熊市。

这场熊市经历了5年2个月之久才在2013年1月回到熊市前的高点，次贷危机事件除了是21世纪目前为止最大的熊市，也是美股150年以来的知名熊市之一。

港股最近的熊市

2021年美股及其他大部分市场都在经历大多头行情，但是对于港股来说却是煎熬的一年，在2月下旬后港股就开始下跌，并一路持续至年底。

最初原因是美国利息有上升趋势，10年联邦储备孳息上升至1.7%，另外美国科技巨头例如苹果、脸书、谷歌、微软等有下挫，导致港股开始受到影响，恒生指数从2月中的31183高点开始调整，至港股第二季结束时恒生指数来到28000点。

恒生指数在6月时还在29000点左右，并未回去高点。随后中国“滴滴出行”不理会劝告，选择6月底在美国匆忙上市，让海外投资者急速套现获利了结，导致中国当局非常不满，命令“滴滴出行”下架应用程序，并展开调查，让投资人对中概股产生不安全感，进而拖累港股。

尔后中国开始实施一系列政策，导致港股进一步下跌，包括反垄断调查、限制未成年者玩网络游戏、限制补习行业运作，让恒生指数在12月19日跌倒23223点，从2月中旬开始计算，跌幅已经达到25%。

在熊市中该如何投资？

目光放长远

在熊市中，你不能做的事情便是直觉地做出反应，例如股价下跌立刻套现或看空，从历史的角度来看，过于仓促进出股市已经被证实是一个会让绩效逊于整体表现的行为。

其实不难理解为什么有许多人会这么做，因为当市场看似会无止境的下跌时，投资人的本能反应是在情况变得更糟时尽快卖出，但是需要思考的是，当熊市一结束，牛市来临时，很有可能会错过最佳的入场机会。

因此在投资时要做好一个心理准备：长期拥有它，并不要因为熊市的出现而卖掉它。

注重价值

当熊市出现时，的确会让许多公司陷入困境，但同时也会看出一些公司的优秀基本面。也就是说，当熊市来临时，过度开杠杆和没有竞争优势的公司将受到最大的打击，而一些稳打稳扎的公司将会存活下来。

所以在熊市中，投资人应该要寻找优良基本面的公司，并确保它的市场竞争力能在同行中脱颖而出。

别想抄底

有些人在熊市中还会犯的失误是，预测股底并将大量资金投入购买，并希望股价就此反弹。

但从历史角度告诉我们的事实是，不会有人知道这就是谷底，股价甚至有可能会再进一步下跌，而这将导致投资人手上没有现金继续购买，只能眼睁睁看着资产下跌。

所以不要想着抄底，而是要抱着长期投资的心态买入股票，即使股价还是持续下跌，还是要持续买入。

逐步建仓

与其想着一次抄底获利，不如在股价已经跌到你认为的价值线以下进行分批买入。

这样做还能降低风险，如果发现失误，可以在最小损失金额的情况下砍掉仓位；或是发现股价跌至新低，还有资金可以投入购买，而不是袖手旁观瞪红眼。

也就是说，逐步建立仓位可以在最小风险的情况下，建议一个有组织架构的投资组合，并有机会让利润比别人高，损失却比别人少。

鹰瞻，预见每一厘财富。
Hawk Insight